文 | 新浪財經 劉麗麗
光伏行業經歷了有史以來“最差年份”——根據統計，截至2月6日，有66家A股光伏公司發布了2024年度業績預告。其中43家企業預測凈利潤為負，合計虧損超過592.65億元。
其中，虧損額度最大的企業之一是隆基綠能，其預計2024年度凈虧損為82億-88億元。另一巨頭通威股份(600438)緊隨其后，預計2024年度凈虧損70億-75億元，是其上市23年來年報首虧。
盈利的企業往往有共通之處，而虧損的企業則各有各的原因。
隆基和通威的虧損邏輯并不相同。分析人士告訴新浪財經，隆基“老大思維”突出，寧可錯失市場，不惜付出巨額成本押寶長周期產品，拖累業績；而通威更大的危險是負債、短期借款和財務費用的快速增長，總負債已高達約1366.34億元。
2025年春節已過，但分析機構仍普遍認為，目前產業鏈價格雖然處于底部，但這個底可能“路遠坑深”，真正的春天未到，寒冬還會很長。
隆基仍在豪賭
根據業績預告，隆基綠能預計其2024年度實現歸屬于上市公司股東的凈虧損為82億元至88億元，預計實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈虧損為83億元至89億元，這是其自2013年以來首次出現年度虧損，也是有史以來最大幅度虧損。
在預告中，隆基綠能表示虧損的主要原因是行業供需失衡矛盾突出，行業競爭加劇，公司BC二代產品產量占比很低，PERC和TOPCon產品價格和毛利率持續下降，產能開工率受限，技術迭代導致計提資產減值準備增加等。
分析人士認為，光伏企業計提主要就是兩個原因，第一是開工率很低，生產線空閑自然要計提，第二是技術迭代或者更換，部分設備會被淘汰，也需要計提，而隆基這兩個方面都具備。
上述人士還指出，隆基綠能宣布2025年年底BC電池產能將達到70GW，2026年年底國內電池產能計劃全部切換成BC產品，在TOPCon轉換成BC的過程中，TOPCon生產線的損失比例具體是多少，目前還不得而知，但業內人士認為這個損失很大。
基于此，該人士預計隆基2025年應該還會有不小規模的計提，財務數據也不樂觀。
隆基綠能董事長鐘寶申在2024年10月播出的央視財經《對話》節目現場表示，隆基BC二代產品由于效率比較高，市場反響非常好，大量的產能在路上，2025年一季度就將有20GW HPBC二代產能大規模投放。
他后來又在公開場合表示，目前BC二代還是相對長周期的投資產品，不會說兩三年、三四年就會被下一代迭代掉，目前沒有看到這樣的路線。
在上一輪的單多晶技術路線之爭中，隆基作為單晶硅領頭企業，為單晶的技術升級和市場占有率的提升作出了重大貢獻，在“領跑者”計劃助力下迅速崛起，建立起了光伏產業鏈自上而下一體化的隆基帝國。在巔峰時期，隆基綠能市值一度達到5000億，成為全球最大的光伏企業。
現在光伏行業再次到了技術路線的十字路口，而且比上一次更難，這次是經濟周期、產業周期、技術周期三期疊加，而且進入了選擇難度更大的“無人區”，沒有別人的經驗可以借鑒，全靠企業家的覺悟和判斷。
上一次，隆基綠能從少數派開始，笑到了最后。
這一次，隆基綠能再次成了少數派，押寶BC技術，堅信“五六年之后，BC一定是市場的完全的主流”，但情況卻不一樣了。
“隆基2019年Topcon技術研發領先但不量產，2022年才遲遲選擇BC卻又一時不能量產，不但失去了出貨量第一、市值第一的位置，還淪為龍頭企業中虧損最嚴重的。”光伏分析人士認為，隆基太“軸”“老大思維”突出，寧可錯失市場，不惜付出巨額成本，只選一種認為能夠一統天下的技術路線。
就在近期，鐘寶申在多個場合也談到，2025年是隆基綠能重塑冠軍氣質的重要一年。能否重塑冠軍氣質，就看BC技術路線能否成為下一代的主流了。但系統性風險在這個過程中是否也在逐步增加呢？
通威已債臺高筑
通威股份的虧損是另一個故事。
通威的虧損市場應該早有預期。此前通威在2024年前三季度虧損近40億元，同比下降124.37%。
在業績預告中，通威表示，虧損的主要原因是光伏產業鏈各環節市場價格大幅下降，甚至持續低于行業現金成本沖擊下，疊加全年長期資產減值報廢約10億元影響，公司雖維持經營性現金流凈流入，全年仍錄得虧損。
（通威股份2024年三季報中主要會計數據、財務指標發生變動的情況、原因）
從三季報數據看，五年前的通威只有300多億元的負債，現在總負債高達約1366.34億元，分析人士認為，即便減去合同負債和遞延所得稅負債，通威股份的負債也超過1300億元。
值得注意的是，通威股份2024年三季度的短期借款約18.76億元，絕對值還不算太高，但比2023年末的數字已經增加了776.46%，
分析人士認為，現在還能做債務優化，讓短期借款只有19億，盡可能轉移到長期借款，但利息是要支付的，三季報的利息費用就超過15億元，再繼續下去，就奔著20億去了，這些利息費用都是被吞噬的利潤。
從報表來看，通威的虧損原因和隆基有很大不同。“800多億的固定資產，200多億的在建工程，未來這1000多億每年的折舊和計提，同樣也會吞噬一大筆利潤。”該人士表示，通威股份70多億元的虧損，絕大部分都是經營虧損，資產計提只有約10個億，開工率也很低，產能又那么龐大，只計提了10個億，可能也進行了財務“優化”。
但上述人士也表示，通威的產能太大了，不可能一直維持這么低的開工率，行業產能出清時間越長，對他越不利。
在央視財經《對話》節目中，通威集團董事局主席劉漢元談到，如果年報還虧的話，是通威股份在A股市場上市23年來的首虧，也是自己創業42年來的首虧，確實可怕。
在談到如何取舍的時候，劉漢元表示，商業生態的話，在攻防的過程當中就可以做一些取舍，有防有攻，有選擇有放棄。在被問到會放棄什么的時候，他的回復則避重就輕，表示“就看攻在哪個地方，攻下來什么地方，然后放棄什么地方，互相之間可能是妥協和平衡”。
顯然，龍頭企業的苦日子暫時還不會結束。一位光伏行業資深分析人士對形勢給出了預判，“現在只能算是行業初步到底，還有很長的L形底，要持續一兩年，要有大批企業破產。”
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